Pensioenverplichtingen zijn te rentegevoelig geworden

Door waardering op basis van marktrente zijn pensioenverplichtingen bijzonder rentegevoelig geworden. Om het renterisico te beperken zijn de fondsen overgegaan tot verregaande risicoafdekking. De stijgende rente zorgt voor flinke verliezen op de aangekochte obligaties en derivaten. De nieuwe pensioenwet lost deze rentegevoeligheid niet op.

Inleiding

Sinds de invoering van FTK in 2007 zijn de pensioenverplichtingen rentegevoeliger geworden. De reden is dat deze verplichtingen sindsdien moeten worden gewaardeerd op basis van een rekenrente gelijk aan de euroswaprente. Voor 2007 gold een vaste rekenrente, waardoor renteveranderingen op de financiële markten geen invloed hadden op deze waardering. Sinds de financiële crisis van 2008 zijn de rentes sterk gedaald, waarmee de marktwaardering van de verplichtingen van pensioenfondsen fors zijn gestegen. Om het renterisico terug te brengen zijn de fondsen overgegaan tot renteafdekking, middels obligaties en rentederivaten (renteswaps en swaptions). Met name de positie in renteswaps heeft een zeer sterke groei gekend, vooral ook omdat voor de langere rentelooptijden maar in beperkte mate risicovrije obligaties beschikbaar zijn. Financiële intermediairs als banken en gespecialiseerde adviseurs zijn in dit gat gesprongen. Dit artikel wijst op de risico’s voor de pensioensector als de rente verder stijgt en voor de gevolgen van het scenariobeleid van de DNB.

Lees verder >>